摘要：本文节选自《中国股票发行监管制度变迁研究》一书，该书系中国（海南）改革发展研究院顾连书博士所著，由经济管理出版社于2014年6月出版发行。该书深入分析了中国股票发行监管制度的历史变迁和演变，详细阐述了有关股票发行监管制度研究的相关理论基础。通过对股票发行监管制度进行国际比较，从而深入探讨国际股票发行监管制度对我国股票发行监管的相应启示和借鉴之处。同时运用博弈论的原理来对股票发行中各方主体利益及利益诉求进行静态和动态博弈分析，进而对中国股票发行监管制度市场化转型的路径进行探讨。通过对核准制、注册制的各种实证分析和比较分析，阐明了中国股票发行监管制度的未来发展方向。
文/顾连书
一、研究范围的界定
为使研究主题更加集中，本文所研究的“股票发行”，指拟上市企业首次公开发行股票以及上市公司为融资再次发行股票的融资行为。
二、研究方法、研究思路及创新点
（一）研究方法
本文采用多种方法综合地对股票发行监管制度的变迁进行了研究，主要包括：
（1）制度分析法。运用制度变迁理论，从制度变迁的维度、制度变迁要素等角度，对中国及其他国家和地区的股票发行监管制度变迁进行了比较全面的分析。
（2）定性分析与定量分析相结合。本文在进行定性分析的时结合采用了一些案例分析法，进行定量分析时采用了统计分析、博弈分析等方法。分析了中国现行股票发行监管制度的不足，运用博弈论的方法构建博弈模型，为股票发行监管制度的最优选择提供可靠的理论依据。
（3）历史比较的方法。通过历史地对中国及其他国家和地区不同时期股票发行监管制度呈现的不同特征分析，揭示在特定历史、文化、政治、经济背景下制度演进的规律。
（4）国际比较的方法。将不同国家和地区的股票发行监管制度变迁作为比较对象，给中国的股票发行监管制度的改革提供有意义的借鉴。
（5）归纳与演绎的方法。在分析和讨论相关股票发行监管的理论和实践的基础上，得出若干适用于中国股票市场的研究结论；并从证券监管理论的一般框架下推出中国股票发行监管的具体制度建设。
（二）研究思路
本文一方面回顾了中国股票发行监管制度的历史变迁过程，另一方面又分析并借鉴了国外主要市场上股票发行监管制度及其变迁的经验，并以此为基础分析中国现阶段股票发行监管制度的现状、存在的问题，最后提出中国股票发行监管制度的转型路径，以及当前应在不同层次股票市场和不同的股票融资方式间开始积极尝试过渡形式的股票发行注册制等。具体研究思路如下图所示。
（三）本文的结构安排
本文结构安排如下：
第1章，绪论。提出本文的研究背景，并对研究范围进行界定，归纳本文的研究方法、研究思路和创新点。
第2章，股票发行监管制度研究的理论基础与文献综述。是本文的理论基础与文献综述部分，回顾监管理论、证券监管理论、证券发行监管理论、制度及制度变迁理论，对国内外关于股票发行监管制度的文献进行回顾，并对国内外关于股票发行监管制度的研究进行总结。
第3章，中国股票发行监管制度变迁分析。系统比较了目前世界各国运用证券发行监管的两种主要形式—注册制和核准制，回顾中国股票发行监管制度变迁的过程并运用制度变迁理论对其进行了分析，发现中国股票发行监管制度的变迁特征；运用数据分析、案例分析等实证研究方法，实证了中国新股发行监管中存在的监管失效现象，并论述了中国现行股票发行核准制的制度缺陷。
第4章，股票发行监管制度的国际比较。回顾美国、日本及台湾地区证券市场及股票发行监管制度的变迁历程，采用制度变迁理论对美日台湾地区股票发行监管制度变迁的重要因素进行对比分析，并通过以上对比分析得出这些国家和地区的股票发行监管制度变迁对中国的启示和具体借鉴。
第5章，股票发行监管的博弈论分析。运用博弈论的方法对股票发行的核准制和注册制进行比较研究，得出了中国股票发行监管制度目前需要由核准制向注册制过渡的制度改革结论。
第6章，中国股票发行监管制度市场化转型的路径分析。主要采用组织制度学派的分析方法，从制度的规制性要素、规范性要素和文化-认知性要素角度出发，分析股票发行注册制所需的基本市场条件、中国证券市场已具备了哪些条件、尚不具备哪些条件，并为注册制实施提出进一步制度建设的具体政策建议；研究表明中国股票发行监管制度应选择渐进性制度模仿的市场化转型路径；最后提出在中国目前证券发行市场中，应积极探索上市公司非公开发行股票、上市公司配股、小额股票发行、创业板股票首次公开发行的股票发行注册制实践。
第7章，研究结论和研究展望。对本文研究进行了总结，提出本文的不足之处，同时提出未来需要进一步研究的方向。
（四）创新点
本文的创新点主要体现在以下几个方面：
（1）以制度变迁理论为基础，系统地梳理和分析了中国股票发行监管制度及国外代表国家和地区的股票发行监管制度的制度变迁过程及制度变迁主要要素，并通过不同国家和地区的股票发行监管制度变迁的比较分析，给中国的股票发行监管制度的改革提供有意义的具体借鉴。
（2）本文通过数据分析和案例分析结合，说明了中国现行的股票发行核准制的不足，并通过建立股票发行过程中各利益主体的博弈模型，从博弈分析中进一步支持了中国股票发行监管制度应积极采取注册制的基础结论。
（3）本文运用经济社会学中的组织制度学派分析方法，从制度的规制性要素、规范性要素和文化-认知性要素角度出发，分析了股票发行注册制所需的基本市场条件、中国证券市场已具备了哪些条件、尚不具备哪些条件，并为注册制实施进行进一步制度建设提出具体政策建议。
（4）本文明确提出了中国股票发行注册制的渐进式转型路径，即从目前的核准制先过渡到核准制和注册制并行，再最终过渡到完全注册制的分步制度演进战略。并明确提出在中国目前股票发行市场中，应对上市公司非公开发行股票、上市公司配股、小额股票发行、创业板股票首次公开发行等积极探索股票发行注册制的先行试行，具有较强的理论分析和实践指导意义。（完）
（本文节选自《中国股票发行监管制度变迁研究》，该书已于2014年6月由经济管理出版社出版发行）
京公网安备 11011102001835号